WACC: فرمول، مثال محاسبه تعادل

2024 نویسنده: Howard Calhoun | [email protected]. آخرین اصلاح شده: 2024-01-17 18:49

در حال حاضر در شرایط بازار، اموال هر شرکتی از طریق ارزش آن قابل ارزیابی است. از یک طرف، این دارایی خود شرکت است که از طریق سرمایه مجاز، سود خالص تشکیل می شود. از سوی دیگر، تقریباً هر شرکتی از وجوه قرض گرفته شده اعتباری استفاده می کند (به عنوان مثال، از بانک ها، از افراد دیگر و غیره)

همه این منابع به طور تجمعی به سازمان سرازیر می شوند و به آن اجازه می دهند تحت شرایط بازار کار کند.

مفهوم توسعه یافته هزینه سرمایه امروزه مفهوم اساسی در نظریه اقتصادی است. ماهیت آن در این واقعیت نهفته است که دارایی شرکت مانند هر منبع دارای ارزش ثابتی است - این ارزش باید در فرآیند عملکرد هدف اقتصادی و همچنین هنگام تصمیم گیری سرمایه گذاری در نظر گرفته شود.

با این حال، این مفهوم بسیار گسترده تر از محاسبه مقدار نسبی پرداخت های نقدی به سرمایه گذاران است، همچنین سطح بازده سرمایه سرمایه گذاری شده را مشخص می کند.

مفهوم ساختار سرمایه نقش مهمی در شکل گیری ارزش بازار شرکت دارد. اینجاست که محاسبه شاخص WACC وارد می شود. بنابراین، هنگام بهینه سازی ساختار دارایی، می توانیدبه موازات به حداقل رساندن میانگین وزنی آن و به حداکثر رساندن ارزش بازار شرکت. برای این منظور، یک سیستم کامل از معیارها و روش‌های مرتبط ایجاد شده است.

برای ارزیابی هر منبع سرمایه، ارزیابی میانگین موزون هزینه سرمایه انجام می شود که به عنوان مجموع همه اجزای تنزیل تعیین می شود.

مقدار میانگین موزون هزینه سرمایه را می توان برای تعیین سودآوری شرکت و همچنین برای تعیین حجم فروش و تعدادی از شاخص های مالی از جمله در بورس استفاده کرد.

روشهای مختلفی برای محاسبه میانگین موزون هزینه سرمایه ممکن است در عمل مورد استفاده قرار گیرد، جایی که لازم است تصمیمات مدیریتی در زمان کوتاهی اتخاذ شود.

سرمایه: خصوصیات

مفهوم "سرمایه" به معنای ارزشی است که با برنامه هایی برای سود و سود سهام به تولید ارتقا می یابد.

از یک سو، سرمایه عبارت است از مجموع حق بیمه سهام و سود انباشته که به منافع صاحبان سازمان، وجوه سهامداران مربوط می شود. از سوی دیگر، مجموع همه منابع مالی بلندمدت شرکت است.

هزینه سرمایه به عنوان مجموع وجوهی که باید برای استفاده از مقدار معینی از منابع مالی پرداخت شود، درک می شود. به صورت درصدی از این حجم بیان می شود.

معنای اقتصادی شاخص "هزینه سرمایه":

• برای سرمایه گذاران، این سطح هزینه سرمایه است که نرخ بازده آن را نشان می دهد؛
• برای سازمانها، اینها هزینه های واحد مورد نیاز برای جذب و حفظ منابع مالی است.

عوامل اصلی مؤثر بر هزینه سرمایه:

• محیط مالی عمومی؛
• وضعیت بازار کالا؛
• میانگین نرخ وام؛
• در دسترس بودن منابع مالی؛
• سودآوری شرکت؛
• سطح اهرم عملیاتی؛
• تمرکز سهام؛
• ریسک عملیاتی؛
• ویژگی های صنعت این شرکت.

مقصد

از لحاظ تاریخی، زمان آغاز استفاده از مفهوم WACC به سال 1958 برمی گردد و با نام دانشمندانی مانند مودیلیانی و میلر مرتبط است. آنها استدلال کردند که مفهوم میانگین موزون هزینه سرمایه را می توان به عنوان مجموع سهام وجوه شرکت تعریف کرد. در این صورت، هر سهم منبع باید تخفیف داده شود.

آنها این شاخص را با حداقل آستانه سودآوری برای یک سرمایه گذار که در نتیجه سرمایه گذاری وجوه خود دریافت می کند مرتبط کردند.

شاخص مورد مطالعه منعکس کننده نکات زیر است:

• WACC منفی به معنای کارآمد بودن مدیریت شرکت است که نشان می دهد شرکت در حال کسب سود اقتصادی است؛
• اگر ارزش مورد مطالعه در محدوده پویایی بازده دارایی ها بین ارزش "0" و ارزش متوسط صنعت باشد، این وضعیت نشان می دهد که تجارت شرکت سودآور است، اما رقابتی نیست؛
• اگر شاخص مورد مطالعه بالاتر از میانگین بازده دارایی های صنعت باشد، می توانیدجسورانه در مورد تجارت زیان آور شرکت ادعا کنید.

مفهوم

مفهوم میانگین موزون هزینه سرمایه بر اساس تعاریف زیر است:

• سرمایه - دارایی شرکت که می تواند به منظور جذب سود در گردش قرار گیرد؛
• قیمت - هزینه ای که هنگام خرید و فروش سرمایه ثابت می شود، به صورت درصد بیان می شود.

WACC حداقل بازگشت سرمایه ای است که یک شرکت سرمایه گذاری کرده است. در واقع منظور از این شاخص این است که یک سازمان تنها زمانی می تواند در مورد سرمایه گذاری تصمیم بگیرد که سطح سودآوری آنها بالاتر یا مساوی ارزش میانگین موزون هزینه باشد.

فرمول محاسبه کلی

فرایند ارزیابی هزینه سرمایه در چند مرحله انجام می شود:

• تعیین اجزای اصلی - منابع تشکیل سرمایه؛
• محاسبه قیمت هر منبع؛
• محاسبه میانگین وزنی قیمت با استفاده از وزن واحد هر کالا؛
• اندازه گیری برای بهینه سازی ساختار.

در این فرآیند باید به ضریب مالیات توجه کنید، زیرا نرخ مالیات بر درآمد در محاسبات لحاظ می شود.

در یک نسخه تعمیم یافته، فرمول به این صورت است: WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd)، که در آن:

• Be - سهام، سهم؛
• Vd - سرمایه استقراضی، سهم؛
• Xe - هزینه حقوق صاحبان سهام؛
• Сд – هزینه سرمایه استقراضی؛
• T نرخ مالیات بر درآمد است.

ویژگی های اندیکاتور

بیایید ویژگی های اصلی فرمول محاسبه شاخص را برجسته کنیم:

• هدف از فرمول برای محاسبه اندیکاتور این است که به شما امکان می دهد ارزش خود شاخص را ارزیابی کنید. منظور از اندیکاتور اعمال مقدار محاسبه شده در قالب ضریب تخفیف هنگام سرمایه گذاری در پروژه است؛
• میانگین موزون هزینه سرمایه نسبتاً پایدار است و ساختار سرمایه فعلی بهینه شرکت را منعکس می کند؛
• صحت محاسبه WACC مربوط به گنجاندن شاخص های قابل مقایسه در فرمول است.

استفاده از شاخص برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری

WACC به عنوان نرخ تنزیل برای محاسبه بازده پروژه های سرمایه گذاری استفاده می شود. در این مورد، هزینه حقوق صاحبان سهام سودآوری پروژه های جایگزین است، زیرا این شاخص و ارزش سودی است که از دست رفته است. چنین محاسباتی امکان پذیرش پروژه های سرمایه گذاری مختلف را فراهم می کند.

بیایید با استفاده از فرمول WACC به یک مثال خاص نگاه کنیم.

داده های اولیه اصلی برای محاسبات:

• سودآوری پروژه A - 50٪، ریسک 50٪؛
• سودآوری پروژه B - 20%, ریسک 10%.

محاسبه سودآوری پروژه B از سودآوری پروژه A: 50% - 20%=30%.

مقایسه محاسبات بازده:

• برای A: 30%(1-0، 5)=15%;
• به B: 20%(1-0، 1)=18%.

معلوم شد که اگر بخواهیم بازدهی 15 درصدی به دست آوریم، نصف آن را به خطر می اندازیم.سرمایه سرمایه گذاری شده در پروژه B. از سوی دیگر، اجرای پروژه های کم ریسک بازدهی 18% را تضمین می کند.

در بالا، گزینه‌هایی را برای تخمین سرمایه‌گذاری با استفاده از تئوری هزینه‌های فرصت در نظر گرفتیم.

CALC WACC

بیایید فرمول محاسبه WACC را برای یک شرکت در نظر بگیریم: WACC=(USCA)+(UZCA)، جایی که:

• US - سهام، سهم؛
• CV - هزینه حقوق صاحبان سهام;
• UZ - سهم سرمایه بدهی؛
• TsZ - قیمت سرمایه استقراضی.

در این مورد، مقدار CA را می توان به صورت زیر تخمین زد: CA=CHP/SC، جایی که:

• PE - سود خالص شرکت، هزار روبل؛
• SK - سرمایه شرکت، هزار روبل.

مقدار CZ را می توان به صورت زیر تخمین زد: CZ=Prots/K(1-Kn)، جایی که:

• درصد - مقدار بهره تعلق گرفته، هزار روبل؛
• K - مقدار وام، هزار روبل؛
• Kn - سطح مالیات.

سطح مالیات با فرمول محاسبه می شود: Kn=NP/BP، که در آن:

• NP - مالیات بر درآمد، هزار روبل؛
• BP - سود قبل از مالیات، هزار روبل

محاسبه موجودی

بیایید مثالی از فرمول محاسبه WACC با تراز را در نظر بگیریم. برای این منظور مراحل زیر باید طی شود:

• منابع مالی و هزینه های شرکت را بیابید؛
• هزینه سرمایه بلندمدت را در ضریب 1 ضرب کنید - نرخ مالیات؛
• تعیین سهم سرمایه خود و استقراضی در کل سرمایه؛
• محاسبه WACC.

مراحل نمونهمحاسبه WACC (فرمول تعادل) مطابق جدول زیر ارائه شده است.

کل سرمایه	خط موجودی	مبلغ، هزار روبل.	اشتراک گذاری، %	قیمت پیش از مالیات، %	قیمت پس از کسر مالیات، %	هزینه، %
ارزش خالص	صفحه1300	4206	62	13، 2	13، 2	8، 2
وام های بلندمدت	صفحه1400	1000	15	22	15، 4	2, 3
وام های کوتاه مدت	صفحه1500	1544	23	26	18، 2	4، 2
مجموع	-	6750	100	-	-	14, 7

نمونه‌هایی از محاسبات WACC

بیایید مثالی از فرمول WACC برای داده های ورودی زیر در نظر بگیریم:

مالیات بر درآمد	25431 هزار روبل
سود ترازنامه	41048 هزار روبل
سود	13450 هزار روبل
اعتبارات	17900 هزار روبل
سود خالص	15617 هزار روبل
ارزش خالص	103990 هزار روبل
سهام، سهم	0.4
سرمایه بدهی، سهم	0, 6

1. محاسبه سطح مالیات: Kn=25431/41048=0, 62.
2. محاسبه قیمت سرمایه استقراضی: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. محاسبه قیمت سهام: TA=15617/103990=0, 15.
4. محاسبه مقدار WACC: WACC=0، 40، 15+0، 60، 29=0، 2317، یا 23، 17%. این شاخص به این معنی است که مجاز به تصمیم گیری سرمایه گذاری با سطح سودآوری بالای 23.17 درصد برای شرکت است، زیرا این واقعیت نتایج مثبتی را به همراه خواهد داشت.

بیایید محاسبه هزینه WACC را در مثال دیگری مطابق جدول زیر در نظر بگیریم.

منابع مالی	برآورد حساب، هزار روبل	اشتراک گذاری، %	قیمت، %
سهام (معمولی)	25000	41, 7	30، 2
اشتراک‌گذاری (ترجیحا)	2500	4، 2	28, 7
سود	7500	12, 5	35
وام بلندمدت	10000	16, 6	27, 7
وام کوتاه مدت	15000	25	16, 5
مجموع	60000	100	-

در زیر نمونه ای از فرمول محاسبه WACC است: WACC=30، 2%0، 417+28، 7%0، 042+35%0، 125+27، 7%0، 17+16، 5%0، 25=26، 9%.

محاسبات نشان داد که سطح هزینه های حفظ توان اقتصادی شرکت با ساختار موجود منابع وجوه شرکت، طبق محاسبات 26.9 درصد است. یعنی یک سازمان می تواند تصمیمات سرمایه گذاری خاصی را اتخاذ کند که در آن سطح سودآوری کمتر از 26.9٪ نباشد.

بنابراین، در تجزیه و تحلیل، WACC اغلب با IRR مرتبط است. این رابطه به صورت زیر بیان می شود: اگر مقدار IRR بیشتر از مقدار WACC باشد، سرمایه گذاری منطقی است. اگر IRR کمتر از WACC باشد، ارزش سرمایه گذاری ندارد. در صورتی که IRR برابر با WACC باشد، سرمایه گذاری به هم می خورد.

بنابراین، شاخص WACC در مطالعه منطقی بودن ساختار منابع مالی در شرکت تعیین کننده است.

WACC و حساب های پرداختنی

مدل WACC فرمول حساب های پرداختنی شرکت را در نظر بگیرید.

ارزش WACC بدون مالیات تخمین زده می شودسپر طبق فرمول: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS، که در آن:

• DS - سهم حقوق صاحبان سهام در کل منابع مالی؛
• SP - هزینه افزایش سرمایه سهام؛
• DZ - سهم وجوه استقراضی در کل منابع تامین مالی؛
• WACC - میانگین وزنی نرخ استقراض؛
• DKZ - سهم خالص حساب‌های قابل پرداخت در منابع مالی؛
• SKZ ارزش خالص حساب های پرداختنی است.

ویژگی های اندیکاتور در کشور ما

محاسبه مقدار میانگین موزون نرخ در کشور ما دارای یک ویژگی خاص است: WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T)، که در آن:

• SKd – سهم سهام، %;
• SK - حقوق صاحبان سهام، %;
• ZKd - سهم سرمایه استقراضی،%؛
• LC - سرمایه وام گرفته شده، %;
• Т - نرخ مالیات، %.

هزینه وجوه استقراضی به‌عنوان میانگین نرخ بازفاینانس در کشور ما که توسط بانک مرکزی تعیین می‌شود، برآورد می‌شود. برای محاسبه میانگین شاخص از دوره 12 ماهه استفاده می شود.